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　　資管新規(guī)日前發(fā)布，意味著規(guī)則不統(tǒng)一所致的金融監(jiān)管套利舊時代走向終結(jié)，更標志著我國資管行業(yè)從野蠻生長進入規(guī)范發(fā)展新時代。

　　截至2017年末，不考慮交叉持有因素，中國資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模已達百萬億元。除銀行表外理財、信托公司、公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額等，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務也十分激進。

　　客觀而言，資產(chǎn)管理業(yè)務的蓬勃發(fā)展為中國金融業(yè)的繁榮添磚加瓦，并成為各類金融創(chuàng)新的最佳試驗場。但不可否認的是，各類機構(gòu)和資本的快速涌入，導致這一市場在短期內(nèi)過度繁榮、監(jiān)管套利活動頻繁、風險底數(shù)不清，迅速放大了中國金融系統(tǒng)的杠桿與風險。

　　只有設定統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則和標準，摸清風險底數(shù)，才能徹底終結(jié)資管領(lǐng)域的監(jiān)管套利，迎來監(jiān)管統(tǒng)一的新時代。

　　首先，明確資管業(yè)務定義，劍指影子銀行擴張。資管新規(guī)明確資產(chǎn)管理業(yè)務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)接受投資者委托，對受托投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務。

　　厘清業(yè)務定義才能從源頭上抑制銀行將其資產(chǎn)與負債移出表外的沖動，遏制影子銀行無序擴張。

　　其次，設置統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則和標準，壓縮監(jiān)管套利空間。正如央行相關(guān)負責人所言，不同行業(yè)金融機構(gòu)開展資管業(yè)務，按照機構(gòu)類型適用不同的監(jiān)管規(guī)則和標準，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。

　　頂層設計層面統(tǒng)一了規(guī)則，讓所有參與主體都在同一“起跑線”上競爭，才能促使機構(gòu)回歸資管業(yè)務本源，發(fā)揮專業(yè)能力，并從根源上消除監(jiān)管套利空間、抑制機構(gòu)套利沖動。因此，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，是此次資管新規(guī)的核心思路。比如，在消除多層嵌套方面，統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準，要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務實行平等準入，促進資管產(chǎn)品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。在統(tǒng)一杠桿水平方面，根據(jù)不同產(chǎn)品風險等級設置不同負債杠桿，參照行業(yè)監(jiān)管標準，對允許分級的產(chǎn)品設定不同分級比例。

　　再次，強調(diào)打破剛性兌付，避免道德風險。在此前很長一段時間里，資管產(chǎn)品剛性兌付成為“潛規(guī)則”，不僅偏離“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，更抬高了無風險收益率水平，干擾資金市場價格，導致一些投資者冒險投機，道德風險泛濫。

　　資管新規(guī)明確資產(chǎn)管理業(yè)務是金融機構(gòu)的表外業(yè)務，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機構(gòu)不得在表內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務。

　　另外，針對近年來非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務的亂象，資管新規(guī)按照“未經(jīng)批準不得從事金融業(yè)務，金融業(yè)務必須接受金融監(jiān)管”的理念，明確提出除國家另有規(guī)定外，非金融機構(gòu)不得發(fā)行、銷售資管產(chǎn)品。市場秩序的規(guī)范，有利于從源頭上遏制風險傳染。

　　防范化解金融風險任重而道遠。因此，金融監(jiān)管只會越來越高標準、越來越精細化。但需要注意的是，監(jiān)管的出發(fā)點絕不是消除某項業(yè)務，而是對資管業(yè)務中監(jiān)管套利、多層嵌套、資金池運作等亂象予以遏制，從而減少風險跨行業(yè)、跨市場傳遞，提升金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效。相比征求意見稿，此次資管新規(guī)將過渡期延長至2020年底，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。

　　對于金融機構(gòu)而言，一方面，需要推動自身資管業(yè)務應回歸真正的財富管理本源，并走向主動管理；另一方面，需要適應資管新規(guī)下的金融環(huán)境，加快凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。